Dans la zone euro comme en France, les choix de portefeuille des agents économiques se traduisent par des modifications significatives de la composition des agrégats monétaires. Les ménages et les sociétés non financières (SNF) privilégient en 2012, davantage que les années précédentes, les placements les plus liquides, notamment les dépôts à vue, ce qui explique la forte croissance de l’agrégat M1 dans la zone euro. Les relèvements des plafonds du livret A et du livret de développement durable (LDD) ont entraîné une forte croissance de l’encours total des livrets, mais ces encours additionnels proviennent dans une large mesure de dépôts à vue ou de livrets bancaires non réglementés. L’encours des instruments négociables (constitué de titres d’OPCVM monétaires et de titres de créance négociables inférieurs à 2 ans) se contracte en revanche nettement. Après deux années de croissance modérée, l’agrégat monétaire M3 de la zone euro augmente sous l’influence principalement de la contribution positive de l’Allemagne. Le ralentissement de la contribution française à M3 se confirme en 2012.

Fin 2012, l’endettement des agents non financiers (ANF) résidents s’établit à 4 364 milliards d’euros. Son taux de croissance annuel diminue légèrement (+ 5,1 % après + 6,2 % en 2011). Ce ralentissement concerne l’endettement des ménages, des entrepreneurs individuels et des institutions sans but lucratif au service des ménages et celui des administrations publiques. En revanche, la progression de l’endettement des sociétés non financières (SNF) se poursuit à un rythme inchangé.

Le taux de croissance annuel des crédits aux agents privés diminue en 2012 pour les ménages, du fait notamment du ralentissement des crédits à l’habitat. De même, les sociétés non financières réduisent leurs utilisations de crédits de trésorerie, en lien avec le déstockage. Pour les grandes entreprises principalement, cette évolution est toutefois contrebalancée par la progression des encours de titres de créances émis à court terme et surtout, compte tenu des montants en cause, à long terme. L’encours des crédits aux SNF demeure toutefois environ le double de celui de leurs dettes de marché.

La croissance des encours de titres de créance émis par les agents non financiers se modère mais reste nettement plus rapide que celle des crédits obtenus des institutions financières. Les administrations publiques (APU) modèrent leurs émissions de titres de créance dont le taux de croissance de l’encours revient à + 5,1 %, après + 9,2 % en 2011. Elles privilégient les titres à long terme, mais procèdent en revanche à des remboursements nets de titres de créance à court terme.

Les ratios d’endettement rapportés au PIB continuent d’augmenter en 2012 pour les ménages, les SNF et pour les APU dont le ratio de dette au sens de Maastricht s’élève à 90,2 % en 2012.