Les indicateurs de conjoncture usuels ne permettent pas toujours de déceler un retournement conjoncturel en temps réel. Cette limite tient à leur caractère quantitatif. Afin d'y remédier, on met en oeuvre un indicateur probabiliste de retournement de la conjoncture : destiné à la zone euro, il utilise les réponses à cinq des questions posées par les enquêtes européennes de conjoncture dans l'industrie manufacturière (tendances passée et future de la production, niveau des carnets de commandes totaux et étrangers, niveau des stocks de produits finis). À partir des variations sur deux mois des soldes d'opinion relatifs à ces questions, on définit une variable cachée, représentant l'état de la conjoncture. Elle est susceptible de prendre trois valeurs selon la phase conjoncturelle en cours (état de la conjoncture bas, moyen ou haut). On estime alors la probabilité, à chaque date, que la conjoncture soit dans une phase basse, moyenne ou haute. Les résultats montrent notamment la plus grande pertinence des signaux conjoncturels fournis par le solde d'opinion relatif aux carnets totaux. Il y a 94 % (respectivement 73 % et 83 %) de chances que ces derniers soient significativement négatifs (respectivement nuls et positifs) dans un état conjoncturel bas (respectivement moyen et haut). La confrontation des signaux qui auraient été effectivement émis chaque mois par l'indicateur si l'on en avait disposé depuis janvier 1992, avec les analyses de la conjoncture européenne publiées depuis cette date par la Direction de la Prévision, a permis de le valider. La qualité, la pertinence et la précocité des appréciations de la conjoncture qu'il aurait alors fournies auraient permis un diagnostic plus rapide de certaines inflexions conjoncturelle décisives.