Le climat des affaires de la zone euro est caractérisé par l'existence de chocs asymétriques et de décalages conjoncturels qui viennent perturber la lecture de la conjoncture commune. Le modèle présenté ici tient compte explicitement de cette contrainte. Il produit de façon cohérente et simultanée un indicateur synthétique de la conjoncture commune et un jeu d'indicateurs de décalage conjoncturel pour les principaux pays de la zone euro. Du second choc pétrolier au ralentissement américain de 2001, ce modèle offre donc une grille de lecture rétrospective du cycle européen sur les vingt dernières années. Se greffant sur cette conjoncture commune de la zone euro, considérée comme une entité économique à part entière, l'analyse des conjonctures nationales spécifiques vient alors enrichir le diagnostic. Le caractère plus laborieux de la désinflation des années 1980 dans les pays « latins », puis les conflits d'intérêts et les divergences qui accompagnent les crises du SME dans les années 1990 sont ainsi nettement illustrés par les indicateurs de décalage conjoncturel. La lecture de ces indicateurs en temps réels permet enfin, sur la période récente, d'apprécier les positions cycliques relatives des différents pays au sein de la zone euro.