Insee Première · Septembre 2023 · n° 1967

Le patrimoine économique national en 2022 Une croissance modérée par le repli des prix du foncier

Fin 2022, le patrimoine économique national s’élevait à 20 052 milliards d’euros en France, soit 9,5 fois le produit intérieur net de l’année (encadré 1). Après plusieurs années de forte croissance (figure 1), la progression du patrimoine économique national a ralenti (+5,6 % après +9,1 %) en raison de la dynamique des actifs non financiers (+5,2 % après +8,9 %), du fait du repli du prix du foncier (-0,8 % après +8,3 %) et malgré la hausse des prix de la construction (notamment non résidentielle, qui a progressé de 9,3 % après 7,0 %). Durant les années précédentes, la valeur des terrains bâtis était le premier facteur de croissance du patrimoine total. Les biens immobiliers (construction et terrains bâtis) représentent le principal actif détenu par les différents acteurs économiques, leur valorisation influence donc fortement les variations de patrimoine principalement via le prix des terrains bâtis. Ce facteur concerne principalement les ménages, largement propriétaires de murs et de terrains, et dans une moindre mesure les administrations publiques, tandis que les entreprises, qu’elles soient financières ou non, y sont moins sensibles.

Les actifs et les passifs financiers se sont repliés en 2022 (respectivement -2,7 % et -2,9 %, après +10,1 % et +10,0 %) (figure 2). Cette contraction du patrimoine financier national s’explique par la baisse du prix des actions au premier semestre et par la hausse des taux d’intérêt au second (encadré 2).

En 2022, dans le sillage de la baisse des marchés boursiers (-10,3 % pour le SBF 120, après +26,2 % en 2021), les actifs et passifs sous forme d’actions se sont repliés (respectivement -6,2 % après +17,8 %, et -5,8 % après +18,9 %). La baisse simultanée des actifs et des passifs financiers a eu des impacts différents : le patrimoine financier net des ménages a diminué mais est resté positif, celui des sociétés non financières et des administrations publiques a augmenté tout en demeurant négatif. Quant à celui des sociétés financières, il est devenu négatif en 2022, alors qu’il était positif en 2021.

Fin 2022, le patrimoine des ménages (73,8 % du patrimoine économique national) est resté stable après une forte hausse en 2021 (+0,3 % après +8,7 %) ; il s’est établi à 14 791 milliards d’euros (figure 3), soit 9,3 fois le revenu disponible net des ménages, soit 9,3 fois le revenu disponible net des ménages, après 9,7 fois en 2021 (erratum : Cette dernière donnée a été corrigée le 3 octobre 2023).

Le patrimoine non financier des ménages a continué de croître, mais à un rythme moins soutenu que les années précédentes (+3,8 % après +9,2 %), pour atteindre 10 435 milliards d’euros. Ce ralentissement s’explique notamment par celui des prix des biens immobiliers (+3,5 % après +9,1 %), qui constituent 90,8 % des actifs non financiers des ménages. Cette dynamique est principalement le fait des terrains bâtis (+0,6 % après +9,7 %), tandis que la valeur des logements (hors terrains) est restée portée par la hausse du prix des matières premières (+6,2 % après +8,6 %).

Le patrimoine financier net des ménages a diminué de 7,1 % en 2022, à 4 356 milliards d’euros, après avoir augmenté de 7,7 % en 2021. Cette diminution s’explique principalement par la baisse des actifs, les passifs progressant au même rythme qu’en 2021. En effet, les actifs des ménages en assurance-vie, qui représentent 30 % de leurs actifs financiers totaux, ont nettement diminué (-12,1 % après +1,6 %), sous l’effet de la baisse des cours boursiers et de la hausse des taux d’intérêt et en dépit de flux de collecte nets positifs. De fait, les flux nets d’assurance-vie (+36,4 milliards) sont restés soutenus, en accélération par rapport à 2021 (+29,0 milliards), en particulier pour les contrats en unités de compte (+35,5 milliards après 27,8 milliards), tandis que les flux nets de contrats en euros sont demeurés faiblement positifs (+0,9 milliard, après 1,1 milliard en 2021). Les placements sous forme d’actions et de parts de fonds d’investissement ont quant à eux reculé (-4,6 % après +13,5 %).

Au passif des ménages, la progression des crédits a légèrement ralenti (+4,9 % après +5,3 %). Les flux nets de crédits, constitués essentiellement de crédits immobiliers, se sont élevés à 84 milliards d’euros en 2022. Au cours du premier semestre, les crédits ont fortement augmenté, puis leur progression s’est normalisée au second semestre.

Fin 2022, la valeur nette des sociétés non financières (SNF) s’est fortement accrue (+18,3 % après +8,7 %) et a atteint 4 002 milliards d’euros, en progression de 620 milliards d’euros. Elle représentait 20 % du patrimoine économique national.

Le patrimoine non financier des SNF a continué de progresser (+7,0 %, après +8,5 % en 2021), pour s’établir à 6 515 milliards d’euros, en hausse de 428 milliards d’euros. Les biens immobiliers ont contribué à cette croissance, notamment les bâtiments non résidentiels et autres ouvrages de génie civil (+1,6 point, après +1,2 point en 2021). Les encours de stocks ont à nouveau augmenté (+27,3 % après +10,8 %), bénéficiant de la hausse des prix sur le gaz notamment. Le contexte conjoncturel fin 2022 a poussé les fournisseurs de gaz à utiliser leur capacité de stockage au maximum, alors que les prix ont plus que doublé.

Le patrimoine financier net des sociétés non financières (SNF) s’est accru de 192 milliards d’euros pour s’établir à -2 513 milliards d’euros en 2022. Cette évolution s’explique pour moitié par la baisse des cours boursiers, qui a joué à l’actif à travers les détentions des entreprises et au passif sur leurs fonds propres exprimés en valeur de marché, la baisse des passifs l’emportant sur celle des actifs. Dans le détail, l’encours des actions et parts de fonds d’investissement à l’actif a diminué de 616 milliards d’euros (-7,3 % après +21,2 %), contre une baisse de 715 milliards (-6,8 % après +20,8 %) pour l’encours des actions au passif. La diminution des encours de titres de créance négociables au passif des SNF, sous l’effet notamment de la hausse des taux d’intérêt – qui joue négativement sur la dette en valeur de marché –, explique l’autre moitié (-104 milliards d’euros) : l’encours de titres de créance a nettement diminué (-14,1 % après -0,6 %).

Les autres évolutions du bilan financier des entreprises se sont compensées.

Au passif, le rythme des crédits contractés s’est accéléré (+6,9 % après +4,5 %), en raison notamment du dynamisme des crédits aux grandes entreprises. Cette progression concerne aussi bien les crédits accordés par les institutions financières que les crédits intragroupes, qui jouent également à l’actif des SNF avec des crédits en progression de 7,1 %. La croissance des placements en numéraire et dépôts a diminué (+1,7 % après +3,7 %). Les SNF ont privilégié les dépôts rémunérés et réduit dans le même temps leurs dépôts à vue et leurs détentions de fonds d’investissement monétaires.

Fin 2022, le patrimoine des sociétés financières (SF) a diminué d’un peu moins de 100 milliards d’euros (-17,0 % après -13,1 % en 2021), il s’est élevé à 395 milliards d’euros, soit 2,0 % du patrimoine économique national.

La moindre valorisation (+2,0 % après +12,0 %) des terrains bâtis, qui représentent 43,0 % des actifs non financiers des sociétés financières, a entraîné une progression moins soutenue du patrimoine non financier, à +23 milliards d’euros, soit +5,6 % après +9,9 %. Il a atteint 424 milliards d’euros en 2022.

Le patrimoine financier net des sociétés financières est devenu négatif en 2022 (-28 milliards d’euros après 75 milliards d’euros). Cela tient à une structure de bilan liée à leur rôle de financement de l’économie. Ces sociétés financières détiennent à l’actif des portefeuilles de titres (actions, obligations, etc.) et surtout les prêts qu’elles ont accordés, dont une large partie est à taux fixe. Au passif, leur source de financement se compose majoritairement de dépôts (le plus souvent rémunérés à court terme), à côté de titres émis sur le marché. Il en résulte que le repli des cours boursiers et la hausse des taux d’intérêt influent négativement sur leur valeur nette. Ce constat global ne s’applique cependant pas aux sociétés d’assurance, car dans leur cas les variations de prix de leurs actifs se reflètent en miroir par des variations à leur passif.

Les actifs financiers des sociétés financières baissent en 2022 (-2,6 %), alors qu’ils augmentaient en 2021 (+7,9 %), principalement du fait du recul des encours d’actions et de parts de fonds d’investissement (-5,1 % après +13,9 %), sous l’effet de la baisse des cours boursiers. Les passifs financiers des sociétés financières ont diminué (-2,0 % après +8,5 %). Leur passif en numéraire et dépôts a légèrement baissé (-0,5 % après +10,0 %), en lien avec le ralentissement des dépôts effectués par les ménages et les SNF. Les émissions de titres de créance des sociétés financières ont légèrement diminué (-0,1 % après +1,1 %). Le passif en actions et parts de fonds d’investissement a également diminué (-2,6 % après +12,9 %) ainsi que l’encours en assurance-vie (-12,1 % après +1,6 %), en raison d’effets de valorisation négatifs.

Fin 2022, le patrimoine des administrations publiques a crû de 474 milliards d’euros, en hausse pour la deuxième année consécutive. Il s’est élevé ainsi à 864 milliards d’euros, soit 4,3 % du patrimoine économique national, et a atteint son plus haut niveau depuis 2007. Cette augmentation combine une hausse des actifs non financiers et une réduction du passif (évalué à sa valeur de marché).

Le patrimoine non financier a progressé de 159 milliards d’euros en 2022, après une augmentation de 204 milliards d’euros en 2021. Comme en 2021, cette hausse est portée par l’immobilier, qui en constitue 86,7 %, notamment les constructions non résidentielles (bureaux, ouvrages de génie civil, gymnases, établissements scolaires, musées, etc.), qui ont augmenté de 132 milliards d’euros. Cette progression est cependant atténuée par la stabilisation des encours fonciers après une forte hausse en 2021 (+1,0 % après +9,9 %).

Le patrimoine financier net des administrations publiques s’est établi à -1 852 milliards d’euros en 2022, après -2 166 milliards d’euros en 2021. Cette amélioration du patrimoine financier net résulte en grande partie de la diminution du passif financier (-8,8 %, après +2,9 % en 2021). En effet, avec la hausse des taux d’intérêt, les encours de titres de créance négociables, qui constituent le principal mode de financement des administrations publiques, ont diminué de 372 milliards d’euros (en valeur de marché), bien que les émissions nettes des remboursements soient restées soutenues (+100 milliards d’euros après +164 milliards d’euros). Ainsi, la dette publique a diminué de 10,4 % en valeur de marché, alors qu’elle a augmenté de 4,5 % pour la dette au sens de Maastricht mesurée en valeur nominale.