Insee Première · Septembre 2022 · n° 1925

Le patrimoine économique national en 2021 La croissance du patrimoine des ménages s’accentue grâce aux prix du foncier

Fin 2021, le patrimoine économique national s’élève à 18 906 milliards d’euros en France, soit 9,4 fois le produit intérieur net de l’année (encadré 1). Le patrimoine économique national croît à un rythme soutenu (+ 8,1 %, après + 6,6 % en 2020) (figure 1). La valeur des terrains bâtis reste en 2021 le premier facteur de croissance du patrimoine total, avec une hausse des prix qui se maintient (+ 10,5 % après + 9,5 %). Cette progression très marquée des prix du foncier découle des tensions sur les marchés immobiliers. Les biens immobiliers (construction et terrains bâtis) représentent le principal actif non financier détenu par les différents acteurs économiques, leur valorisation influence donc fortement les variations de patrimoine. Ce facteur de hausse concerne principalement les ménages, largement propriétaires de murs et de terrains, et dans une moindre mesure les administrations publiques, tandis que les entreprises, qu’elles soient financières ou non, y sont moins sensibles.

En 2021, les actifs et passifs financiers augmentent à un rythme proche de celui de 2020 (respectivement + 9,9 % et + 9,8 %, après + 8,7 % et + 8,7 %) (figure 2). Le patrimoine financier national est notamment porté par de fortes hausses des prix des actions et parts de fonds d’investissement, à l’actif (+ 17,7 % après + 2,6 %) comme au passif (+ 18,8 % après + 2,3 %), à la suite de la hausse élevée des cours boursiers (+ 26,2 % par exemple pour le SBF 120, après – 6,6 % en 2020). Cette hausse simultanée des actifs et des passifs financiers recouvre des évolutions contrastées selon les secteurs institutionnels : le patrimoine financier net des ménages augmente, celui des sociétés non financières et celui des sociétés financières diminuent, et celui des administrations publiques est stable.

Fin 2021, le patrimoine des ménages (77,2 % du patrimoine économique national) s’établit à 14 600 milliards d’euros, soit 9,7 fois le revenu disponible net des ménages (après 9,3 fois en 2020). Sa croissance se poursuit en 2021 avec une hausse de 8,0 % (après + 6,5 %) (figure 3).

Le patrimoine non financier des ménages augmente de 8,2 % (après + 7,0 % en 2020) pour atteindre 9 933 milliards d’euros. Cette hausse est tirée par les biens immobiliers (+ 7,8 % après + 7,0 %), qui constituent 91,3 % des actifs non financiers des ménages. Cette dynamique est principalement le fait des terrains bâtis (+ 12,0 % après + 10,8 %), tandis que la valeur des logements (hors terrains) croît plus modérément (+ 3,7 % sur les deux dernières années). Par ailleurs, les objets de valeur, dont les métaux précieux, bénéficient d’une forte valorisation (+ 17,9 % après – 1,9 %).

Le patrimoine financier net des ménages augmente de 7,5 % en 2021, à 4 667 milliards d’euros, après une hausse de 5,6 % en 2020. L’encours en numéraire et dépôts décélère (+ 6,4 % après + 9,9 %) : alors que les confinements de 2020 avaient entraîné une chute exceptionnelle de la consommation et une accumulation d’épargne sur les comptes courants, la baisse d’intensité de la pandémie de Covid-19 se traduit par un retour progressif à la normale en 2021. Portés par la hausse des cours boursiers, les placements sous forme d’actions et de parts de fonds d’investissement sont nettement plus dynamiques qu’en 2020 (+ 13,3 % après + 1,8 %). La progression des actifs des ménages en assurance-vie, qui représentent 32,8 % de leurs actifs financiers totaux, ralentit (+ 1,2 % après + 2,7 %) en raison d’effets de valorisation négatifs, mais les flux nets d’assurance-vie (+ 34,5 milliards d’euros) rebondissent après un fort ralentissement en 2020 (+ 3,8 milliards). Les ménages privilégient les contrats en unités de compte (+ 34,1 milliards d’euros en 2021, après + 21,2 milliards en 2020) aux contrats en euros, dont la collecte nette redevient légèrement positive (+ 0,5 milliard d’euros), après une forte baisse en 2020 (– 17,4 milliards).

Au passif des ménages, les crédits poursuivent leur progression (+ 5,2 % après + 4,3 %). Les flux nets de crédits, essentiellement des crédits immobiliers, s’élèvent à 87 milliards d’euros en 2021, poursuivant leur tendance antérieure.

Fin 2021, la valeur nette des sociétés non financières (SNF) progresse plus modérément, après une forte hausse en 2020 (+ 5,5 % après + 7,5 %), et atteint 3 295 milliards d’euros. Elle représente 17,4 % du patrimoine économique national.

Le patrimoine non financier des SNF croît de 8,3 % (après + 6,4 % en 2020), pour s’établir à 6 093 milliards d’euros. Les biens immobiliers contribuent fortement à cette croissance (+ 4,9 points en 2021, après + 4,1 points de croissance en 2020), notamment les terrains bâtis. Les encours de stocks, de pétrole notamment, augmentent fortement (+ 12,2 % après + 2,7 %), bénéficiant de forts effets de valorisation (+ 8,5 % après – 0,4 %) avec la reprise de l’activité.

Le patrimoine financier net des SNF s’établit à – 2 798 milliards d’euros en 2021, après – 2 506 milliards en 2020. Le passif financier des SNF augmente plus rapidement que l’année précédente (+ 14,7 % après + 4,3 %), sous l’effet des actions : la progression de leurs encours passe de + 2,8 % en 2020 à + 20,9 % en 2021, en raison de la hausse des cours boursiers. La croissance des crédits contractés diminue (+ 5,2 % après + 7,0 %), en particulier ceux souscrits auprès des institutions financières, soutenus en 2021 par la mise en œuvre des prêts garantis par l’État (PGE).

Après une progression modérée en 2020 (+ 4,1 %), les actifs financiers des SNF croissent plus vite en 2021 (+ 15,4 %). Cela résulte d’une nette croissance des actions et parts de fonds d’investissement (+ 20,9 %, après + 2,3 % en 2020), et dans une moindre mesure du renforcement des crédits intragroupes octroyés (+ 7,1 % après + 4,3 %, encadré 2), en partie compensés par un ralentissement du rythme de croissance des placements en numéraire et dépôts (+ 10,5 % après + 23,9 %).

Fin 2021, le patrimoine des sociétés financières diminue de 2,1 % (après + 34,0 % en 2020) et s’élève à 636 milliards d’euros, soit 3,4 % du patrimoine économique national.

La valorisation des terrains bâtis (46,2 % de leurs actifs non financiers) assure la progression de la composante non financière de leur patrimoine (2,1 % de l’actif total), qui croît de 8,8 % pour atteindre 396 milliards d’euros.

Le patrimoine financier net des sociétés financières atteint 239 milliards d’euros en 2021, après 285 milliards en 2020. Leurs actifs financiers progressent plus modérément en 2021 (+ 7,9 %) qu’en 2020 (+ 12,7 %). La progression des encours de crédits qu’elles octroient ralentit (+ 4,9 % après + 6,3 %). La croissance forte et persistante des crédits immobiliers aux ménages compense en partie le retour à une production plus normale des crédits aux SNF (+ 3,1 % après + 12,7 %), l’année 2020 ayant été marquée par la distribution des PGE. Les placements sous forme de titres de créance progressent de 2,7 % (après + 9,4 % en 2020). La détention d’actions et de parts de fonds d’investissement s’accroît fortement (+ 14,2 % après + 4,9 %). L’encours de numéraire et dépôts à l’actif progresse à un rythme moins soutenu (+ 11,4 %, après + 29,9 % en 2020, année marquée par des opérations exceptionnelles de politique monétaire face à la crise sanitaire) [Banque de France, Ouvrir dans un nouvel onglet2020 et Ouvrir dans un nouvel onglet2021].

Les passifs financiers des sociétés financières, comme leurs actifs, augmentent plus modérément en 2021 (+ 8,1 %, après + 11,9 % en 2020). En particulier, le passif en numéraire et dépôts, tout en conservant une réelle dynamique s’expliquant par le contexte de taux d’intérêt toujours bas de 2021, ralentit nettement sa progression relativement à 2020 (+ 9,7 % après + 21,6 %), après une année marquée par la hausse exceptionnelle des dépôts des ménages et des SNF (+ 7,9 % après + 14,4 %). Le passif en actions et parts de fonds d’investissement s’accroît fortement (+ 12,2 % après + 1,6 %) et l’encours d’assurance-vie ralentit (+ 1,1 % après + 2,7 %).

Fin 2021, le patrimoine des administrations publiques croît de 186 milliards d’euros, après une dégradation de 122 milliards d’euros en 2020. Il s’élève ainsi à 375 milliards d’euros, soit 2,0 % du patrimoine économique national.

Le patrimoine non financier est en hausse de 186 milliards d’euros en 2021, après une augmentation de 136 milliards d’euros en 2020. Comme en 2020, cette hausse est portée par l’immobilier qui en constitue 86,3 %. L’augmentation soutenue des prix du foncier stimule à la hausse la valorisation de l’ensemble des terrains bâtis des administrations, qu’ils supportent du résidentiel ou du non résidentiel (bureaux, ouvrages de génie civil, gymnases, établissements scolaires, musées, etc.). Les constructions et terrains sont en hausse de 166 milliards d’euros en 2021.

Si la dynamique du patrimoine non financier en 2021 est proche de celle de 2020, celle du patrimoine financier se modifie : il se stabilise après s’être fortement dégradé en 2020 (– 259 milliards d’euros). À l’actif, la hausse des cours boursiers stimule la valeur des actifs financiers qui progresse de 101 milliards d’euros. En particulier, les actions ou les parts de fonds d’investissement détenues par les administrations publiques, notamment les détentions des caisses de retraite, augmentent de 64 milliards d’euros.

Au passif, le déficit public contribue à l’augmentation de la dette (quoique moins qu’en 2020), mais la remontée des taux d’intérêt joue à la baisse sur la valorisation de la dette publique. Ainsi la dette au sens de Maastricht, mesurée en valeur nominale, augmente plus rapidement (+ 6,2 %) que la dette publique en valeur de marché (+ 2,8 %) en 2021.