Politiques de bilan et pertes des banques centrales dans un modèle HANK

Quels sont les effets de l’expansion du bilan des banques centrales, et que devons-nous penser des pertes des banques centrales ? En utilisant un modèle néo-keynésien à agents hétérogènes intégrant de la monnaie dans l’utilité et une trappe à liquidité (ZLB) endogène, nous étudions l’interaction entre la politique fiscale et la politique monétaire dans le cadre des politiques de bilan des banques centrales. Nous constatons que l’efficacité globale des programmes d’achats d’actifs dépend de la combinaison entre la taille future anticipée du bilan et la transmission fiscale des pertes de la banque centrale. Premièrement, une expansion permanente du bilan stimule l’économie à long terme et, par anticipation, augmente la consommation et l’inflation pendant l’épisode de ZLB, en raison de son interaction avec les distorsions fiscales et les imperfections des marchés de capitaux. Deuxièmement, à la sortie de la ZLB, la banque centrale subit des pertes : lisser les pertes par de l’endettement est plus bénéfique en termes de bien-être qu’augmenter les impôts.