Le patrimoine économique national en 2019 Une croissance soutenue par les cours boursiers

Fin 2019, le patrimoine économique national net s’élève à 16 421 milliards d’euros, soit l’équivalent de 8,3 fois le produit intérieur net de l’année (figure 1 ; encadré 1). Ce ratio dépasse les niveaux historiques de 2011 et 2018 (8,1 fois le produit intérieur net de l’année). Le patrimoine accélère légèrement par rapport à 2018 (+ 4,8 % après + 4,4 % ; figure 2). Comme l’année précédente, sa composante non financière reste tirée par la constante progression de la valeur des terrains bâtis (+ 6,6 % après + 6,2 %). En 2019, les actifs et les passifs financiers croissent nettement plus rapidement qu’en 2018 (respectivement + 9,3 % et + 9,2 %, après + 0,6 % et + 0,8 %) en raison du rebond des cours des actions. Le solde du patrimoine financier net s’établit à + 125 milliards d’euros en 2019.

En 2020, la crise sanitaire aura une influence sur le patrimoine économique national : au premier semestre 2020, le patrimoine financier des ménages s’accroît du fait de leur capacité de financement, tandis que le besoin de financement des sociétés non financières s’accentue (encadré 2).

Fin 2019, le patrimoine net des ménages s’établit à 12 561 milliards d’euros, soit 8,8 fois le revenu disponible net des ménages (figure 1). Après un ralentissement marqué en 2018, il s’accroît fortement (+ 6,2 % après + 2,1 % ; figure 3) en raison du rebond de leur patrimoine financier.

Le patrimoine non financier des ménages progresse de 4,2 % (après + 4,5 % en 2018) et s’élève à 8 451 milliards d’euros. Les actifs non financiers des ménages sont composés à 92 % de biens immobiliers (constructions et terrains bâtis), dont la valeur a légèrement ralenti malgré le dynamisme des prix des terrains : + 4,0 % après + 4,5 % en 2018. En effet, la progression de l’investissement des ménages en logement reste modérée (+ 3,3 % en 2019 et 2018) et les prix de la construction ralentissent (+ 1,0 % après + 1,9 %).

Dans l’ensemble, le patrimoine financier net des ménages augmente de 10,4 % en 2019, après avoir baissé de 2,6 % en 2018. Les ménages continuent de privilégier les placements bancaires. L’encours en numéraire et dépôts accélère (+ 5,8 % après + 4,6 %), soutenu par une hausse des dépôts à vue et des placements sur les livrets. L’encours des titres de créances détenus directement par les ménages continue de diminuer, mais à un rythme moins soutenu qu’en 2018 (– 7,0 % après – 14,4 %) dans un environnement de taux bas persistant. De plus, le redressement des cours des actions en 2019 (l’indice boursier SBF 120 augmente de 25 %, après un recul de 12 % en 2018) se traduit par un rebond très dynamique de patrimoine sous forme d’actions et parts de fonds d’investissement (+ 13,9 % après – 6,7 %). Les ménages continuent aussi d’acquérir des actions et autres participations, tandis que les cessions de titres d’organismes de placements collectifs (OPC) se poursuivent. Les actifs des ménages en assurance-vie (35 % de leurs actifs financiers totaux) augmentent significativement (+ 9,0 % après – 1,1 %). Notamment, la forte hausse des cours boursiers se traduit par un accroissement de la valeur des contrats sous forme d’unités de compte. Au total, les actifs financiers des ménages augmentent de 9,1 % en 2019 après un repli de 1,3 %.

Au passif des ménages, les crédits continuent de croître (+ 6,1 %, après + 5,1 %), soutenus par la hausse des prix des logements (+ 3,8 %).

Fin 2019, la valeur nette des sociétés non financières (SNF) atteint 2 955 milliards d’euros.

Le patrimoine non financier des SNF progresse au même rythme qu’en 2018 (+ 5,0 % après + 5,1 %) et atteint 5 266 milliards d’euros. Cela s’explique principalement par le maintien de l’investissement dans la construction (+ 6,1 % en 2018 et 2019). Par ailleurs, les encours en droits de propriété intellectuelle accélèrent légèrement (+ 5,6 % après + 5,2 %) en raison des investissements soutenus en logiciels et bases de données.

Après un repli en 2018 (– 1,3 %), les actifs financiers des SNF deviennent très dynamiques en 2019 (+ 13,6 %). Fin 2019, les actions et parts de fonds d’investissement représentent 62 % du total de leurs actifs financiers, soit 6 487 milliards d’euros. Leur encours augmente de 19,6 % (après – 4,5 % en 2018), sous l’effet conjugué des flux nets d’acquisition positifs et surtout des effets de valorisation favorables fin 2019. Les placements en numéraire et dépôts (majoritairement des dépôts à vue) continuent de progresser (+ 8,6 % après + 5,3 %). De plus, l’encours de crédits octroyés par les SNF reste dynamique (+ 3,4 % après + 5,9 %).

Le passif financier des SNF repart à la hausse en 2019 (+ 12,6 % après – 1,4 % en 2018). D’un côté, les SNF continuent de contracter des crédits, même si c’est à un rythme moins soutenu qu’en 2018 (+ 4,0 % après + 6,5 %). De l’autre, et surtout, les encours d’actions et de titres de créance s’accroissent fortement en 2019 : respectivement + 17,9 % et + 11,8 % après – 4,5 % et + 1,7 %. Comme pour l’actif financier, la hausse du passif en actions est principalement due à la progression des indices boursiers.

Au total, les fonds propres des SNF progressent fortement (+ 13,4 %) après une légère baisse (– 0,5 % en 2018). Ils atteignent 11 042 milliards d’euros, soit l’équivalent de 10,9 fois la valeur ajoutée nette des SNF.

Fin 2019, le patrimoine net des sociétés financières s’élève à 577 milliards d’euros. Il baisse de 12,6 % après une hausse de 19,2 % en 2018. Les actifs non financiers accélèrent (+ 9,5 % après + 8,2 %) et atteignent 348 milliards d’euros. Cette hausse est portée par l’ensemble des constructions et terrains bâtis, qui progressent de 10,5 % en 2019 grâce à l’accélération conjointe de l’investissement dans la construction (+ 12,3 % après + 10,4 %) et de la valorisation des terrains (+ 6,0 % après + 4,8 %). L’investissement augmente de 18,5 % (après + 17,3 %) ; 71,8 % de ce surcroît sont imputables aux fonds non monétaires, notamment aux sociétés civiles de placement immobilier. Comme le bilan des sociétés financières est essentiellement composé d’actifs et de passifs financiers (respectivement 15 693 et 15 423 milliards d’euros), c’est la hausse plus rapide des passifs financiers (+ 7,8 %) que des actifs financiers (+ 7,0 %) qui explique la dégradation de leur situation nette.

Les actifs financiers des sociétés financières accélèrent en 2019 (+ 7,0 % après + 2,6 %). Bien que les crédits aux ménages et aux SNF restent dynamiques, l’encours de crédits octroyés par les sociétés financières décélère (+ 4,5 % après + 11,3 %), en raison de moindres flux à destination du reste du monde et, dans une moindre mesure, à l’intérieur du secteur financier. Par ailleurs, les placements sous forme de titres de créances continuent d’accélérer en 2019 (+ 4,5 % après + 2,8 %) et la détention d’actions et de parts de fonds d’investissement se redresse fortement (+ 12,0 % après – 6,6 %), en raison du maintien des flux nets d’acquisition et d’effets de valorisation positifs. De plus, l’encours en numéraire et dépôts à l’actif reste dynamique (+ 8,8 % après + 9,3 %), porté principalement par les opérations entre sociétés financières.

Les passifs financiers des sociétés financières accélèrent également (+ 7,8 % après + 2,3 %). Le passif en numéraire et dépôts continue d’augmenter (+ 6,8 % après + 11,0 %). Outre la dynamique des dépôts entre institutions financières et monétaires, la hausse est nourrie par celle des dépôts des ménages et des SNF (+ 6,6 % après + 4,8 %). L’encours de titres de créances émis croît nettement (+ 7,2 % après + 1,7 %). Par ailleurs, le passif en actions et parts de fonds d’investissement se redresse de 11,2 % après une baisse de 9,0 %, en raison des effets de valorisation. Les encours d’assurance-vie s’accroissent également (+ 9,0 % après – 1,1  %) du fait d’effets de valorisation positifs et de la hausse des flux nets de placement des ménages.

Au total, l’encours des fonds propres s’élève à 3 270 milliards d’euros en 2019. Il progresse de 6,1 % après un net recul (– 4,1 % en 2018).

Le total des actifs financiers des administrations publiques augmente plus rapidement qu’en 2018 (+ 6,3 % en 2019 après + 0,8 %). En particulier, leur détention d’actions et de parts de fonds d’investissement (47 % de leurs actifs financiers totaux) accélère (+ 10,5 % après + 1,2 %), en raison des effets de valorisation positifs.

Le passif financier des administrations publiques progresse également plus rapidement qu’en 2018, mais dans une moindre proportion (+ 5,0 % après + 1,8 %). Mode principal de leur financement, les émissions nettes de titres de créance sont plus importantes en 2019 qu’en 2018 : + 72 milliards d’euros après + 57 milliards. Au total, la dette publique en valeur de marché augmente de 5,4 %, contre + 2,8 % pour la dette au sens de Maastricht, mesurée en valeur nominale.

Le patrimoine non financier des administrations publiques accélère (+ 5,0 % fin 2019 après + 3,9 %) ; il s’établit à 2 231 milliards d’euros. Il est composé à 86 % de terrains et de bâtiments, dont l’encours augmente de 5,0 % (après + 4,0 % en 2018). Cette hausse résulte à la fois d’effets de réévaluation des terrains bâtis (+ 6,3 % après + 4,8 %) et d’investissement en bâtiments hors logement (+ 5,3 % après + 4,8 %). Les administrations publiques locales contribuent pour 78 % à cette croissance du patrimoine non financier : leur investissement accélère et leurs encours en constructions et terrains bâtis augmentent fortement (+ 8,1 % après + 6,2 %).

Au total, le patrimoine net des administrations publiques s’accroît de 10,3 % malgré la progression de leur endettement, pour atteindre 328 milliards d’euros fin 2019, sous l’effet conjoint de l’investissement en constructions et terrains bâtis et des valorisations boursières.