L'activité bancaire mesurée par les banques et la comptabilité nationale Des différences riches d'enseignements

Après plusieurs années de forte progression, les résultats des banques françaises, mesurés à l'aune de leur produit net bancaire, fléchissent à partir de 2007, en raison principalement des premières répercussions de la crise des subprimes. Ce fléchissement laisse place à une contraction en 2008, avec l'aggravation de la crise financière. La valeur ajoutée du secteur bancaire, telle que mesurée par la comptabilité nationale, reste plus inerte : à prix courants, elle continue de progresser en 2007, et même en 2008.

La divergence n'est pas nouvelle, mais elle s'est inversée sur la période récente : de 1995 à 2006, les banques faisaient au contraire état d'une croissance de leur produit net bancaire beaucoup plus forte que celle de la valeur ajoutée. Le paradoxe n'est toutefois qu'apparent : il résulte des cadres d'analyse respectifs (encadré). La comptabilité nationale retient au sein de la valeur ajoutée ce qui relève de la production de services bancaires, qui seule contribue au PIB. Or, ce sont d'autres éléments qui expliquent la forte croissance des résultats bancaires jusqu'en 2006 et leur repli en 2008 : revenus financiers d'une part, plus ou moins-values sur les actifs détenus ou échangés par les banques d'autre part (graphique 1).

Selon les définitions de la comptabilité nationale, les banques contribuaient à hauteur de 2,7 % à la valeur ajoutée française en 2008. Pour procéder à des comparaisons internationales, il faut considérer un niveau plus agrégé incluant l'ensemble des sociétés financières, y compris notamment les sociétés d'assurance, les entreprises d'investissement et les organismes de placement collectif en valeurs mobilières (OPCVM). En moyenne sur 1995-2008, les sociétés financières contribuent à hauteur de 4,8 % à la valeur ajoutée totale en France. Ce chiffre est assez stable sur la période. Il est comparable à celui observé pour l'ensemble de la zone euro. Il est plus élevé qu'en Allemagne (4,2 %), mais moindre qu'au Royaume-Uni (6,6 %).

Comme le produit intérieur brut (PIB), la production bancaire s'est accrue de façon régulière et modérée. Toutefois, cette évolution masque une déformation de la structure de cette production au cours du temps : la part des « services d'intermédiation financière indirectement mesurés » (Sifim), autrement dit des marges d'intérêts perçues par les banques, a fortement décliné au profit de celle des services explicitement facturés aux clients. De fait, si ces derniers ont été multipliés par 2,5 entre 1995 et 2008, les Sifim ont eu tendance à stagner (graphique 2). De l'ordre de la moitié initialement, leur part dans la production de services bancaires a été réduite à un tiers sur la période. Cette stagnation des Sifim est d'autant plus notable que la progression des encours de dépôts et de crédits bancaires est demeurée soutenue (respectivement + 4 % et + 6 % par an en moyenne entre 2000 et 2007). Cette évolution s'explique peut-être par une concurrence accrue entre banques. Elle s'explique aussi par la baisse des taux d'intérêt qui a accompagné celle de l'inflation. La baisse des taux d'intérêt à court terme a en effet mécaniquement diminué la marge que peuvent dégager les banques sur les dépôts collectés. La réduction de l'écart entre taux d'intérêt à court terme et taux d'intérêt à long terme a par ailleurs contribué à amoindrir les marges dégagées sur les crédits.

Même si le développement des marchés financiers est souvent assimilé à la « désintermédiation financière », il ne s'est pas traduit par un effacement du rôle des banques. En effet, les ménages, les entreprises et les administrations continuent d'avoir recours aux banques pour placer leurs avoirs ou pour couvrir leurs besoins de financement. C'est donc la forme même de cette intermédiation qui a changé : le financement bancaire traditionnel (gestion des crédits et des dépôts) a décliné au fil du temps, au profit des opérations sur les marchés financiers. Les banques tiennent en effet un rôle majeur sur ces marchés en y intervenant soit pour leur propre compte (détention directe de titres) soit pour le compte de tiers ou en tant que « teneurs de marché » (acquisition et cession de titres sur les marchés) (graphique 3).

La forte progression des résultats bancaires entre 1995 et 2006 provient essentiellement des produits dégagés par les banques de leurs activités sur les marchés de capitaux. Ces activités génèrent certes des commissions, qui sont enregistrées en tant que « services facturés » d'intermédiation financière et entrent à ce titre dans la mesure de la valeur ajoutée bancaire par la comptabilité nationale, donc dans l'évaluation du PIB. Mais elles génèrent également des « revenus de la propriété » sous forme de flux d'intérêts (hors Sifim) ou de dividendes, ainsi que des plus ou moins-values liées à la détention d'actifs financiers qui, pour leur part, ne contribuent pas à la production mesurée par la comptabilité nationale.

Les revenus de la propriété n'ont pas cessé d'augmenter sur la période et ils n'ont pas fléchi en 2008, au plus fort de la crise financière (22,4 milliards d'euros après 22,3 milliards d'euros en 2007). En particulier, les dividendes reçus et les produits assimilés ont été multipliés par plus de quatre entre 1995 et 2006. Toutefois, ces chiffres sont établis sur la base des comptes des banques en tant que sociétés et non au niveau des groupes bancaires, si bien que les remontées des bénéfices des filiales aux sociétés mères bancaires sont potentiellement sources de doubles comptes partiels. En effet, si les banques comptabilisent dans leur produit net bancaire les dividendes qu'elles reçoivent, les dividendes qu'elles versent ne sont pas défalqués.

Pour leur part, les plus ou moins-values liées à la détention d'actifs financiers par les banques ont fluctué d'une année sur l'autre, le solde restant toutefois nettement positif sur la période. Avec la crise financière qui a fait baisser, parfois fortement, la valeur de marché des titres qu'elles détenaient, les banques françaises ont subi de fortes pertes en 2008 sur leurs portefeuilles (graphique 1). Celles-ci ont été toutefois en partie compensées par les gains de réévaluation sur les opérations de couverture effectuées sur ces mêmes portefeuilles.

Avec la reprise des marchés financiers, les résultats de 2009 devraient être positifs et conduire à des reprises des provisions passées en 2008 sur les titres des portefeuilles de placement : la croissance du produit net bancaire devrait ainsi redevenir supérieure à celle de la valeur ajoutée dégagée par le secteur bancaire en 2009.

Le salaire moyen par tête est depuis de nombreuses années plus élevé dans les banques que dans les sociétés non financières, mais il y a aussi progressé plus rapidement. Il était supérieur de + 35 % à celui versé par les sociétés non financières en 1995, il l'est de + 50 % en 2006. Ce dynamisme est bien supérieur à celui de la production de services bancaires. La part des salaires dans la valeur ajoutée des banques passe ainsi d'un peu moins de 60 % à près de 70 % sur la période. À l'inverse, par rapport au produit net bancaire, leur part apparaît remarquablement stable, sauf en 2008, où sa poussée est essentiellement due à la contraction subie par le produit net bancaire (graphique 4).

Eu égard aux masses en jeu, les revenus financiers et les plus-values que les banques dégagent de leurs activités sur les marchés constituent un élément important des salaires qu'elles sont en mesure de verser.