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Le patrimoine économique national en 2011

Hausse de 5 %

Léa Mauro, division Synthèse générale des comptes, Insee, Adeline Bachellerie, direction générale des Statistiques, Banque de France

Résumé

Fin 2011, le patrimoine économique national s’élève à 13 620 milliards d’euros, soit près de huit fois le produit intérieur net de l’année. Après un très net rebond en 2010 (+ 8,7 %), il progresse de 5,0 %. Cette modération est liée au ralentissement des prix des terrains et des encours d’actifs financiers.

Le patrimoine des ménages ralentit en 2011 (+ 4,1 %, après + 8,1 % en 2010) : constitué en majorité d’actifs immobiliers, il est freiné par la décélération des prix des terrains. Leur patrimoine financier net diminue légèrement, leur endettement croissant nettement plus que leurs actifs. En 2011, les ménages privilégient les produits liquides et sans risque (livrets d’épargne) et montrent un moindre engouement pour l’assurance-vie. La valeur nette des sociétés non financières augmente de 16,3 % en 2011, après + 10,7 % en 2010. Leur passif financier diminue, les actions le composant s’étant dévalorisées. Elles recourent davantage au crédit, plutôt qu’aux émissions d’actions et de titres, pour financer leurs investissements et la reconstitution de leurs stocks. Enfin, le passif des administrations publiques continue de croître.

Sommaire

Encadré

Publication

Le patrimoine national atteint 13 620 milliards d'euros fin 2011

En 2011, le patrimoine économique national (tableau 1) augmente de 5,0 %, après le net rebond enregistré en 2010 (+ 8,7 %). Il s’élève à 13 620 milliards d’euros fin 2011, soit l’équivalent de près de huit fois le produit intérieur net de l’année (encadré et graphique).

Le ralentissement du patrimoine résulte de celui des terrains. Ainsi, le patrimoine non financier augmente de 5,7 % après + 8,3 % en 2010. Dans le même temps, le passif financier net se creuse vis-à-vis du reste du monde (- 323 milliards d’euros après - 212 milliards), les créances progressant moins rapidement que les dettes.

Tableau 1 - Le patrimoine des secteurs institutionnels fin 2011
1. Y compris entrepreneurs individuels (EI) et institutions sans but lucratif au service des ménages (ISBLSM).
2. Le patrimoine financier net de l'économie nationale s'élève à - 234 milliards d'euros en 2009, - 212 milliards d'euros en 2010 et - 323 milliards d'euros en 2011.
« ns » correspond à « non significatif ».
« - » correspond à un actif non détenu.
Sources : Insee et Banque de France, comptes nationaux base 2005.
en milliards d'euros en %
Ensemble de l'économie nationale Ménages(1) Sociétés Administrations publiques Évolution du patrimoine de l'économie nationale
non financières financières 2009-2010 2010-2011
Actifs non financiers (ANF), dont : 13 943 7 712 4 190 278 1 764 8,3 5,7
Constructions et terrains, dont : 11 772 7 238 2 646 240 1 648 8,8 5,7
Logements 4 282 3 563 607 55 57 4,4 9,0
Autres bâtiments et génie civil 2 145 151 947 70 976 4,2 4,9
Terrains bâtis 5 344 3 524 1 092 114 614 14,5 3,5
Machines et équipements 570 49 483 12 26 1,9 3,6
Stocks 413 30 366 - 17 2,0 5,8
Autres actifs produits 264 144 101 9 10 8,6 7,9
Autres actifs non produits 924 251 593 17 63 9,2 6,8
Actifs financiers (AF) hors produits dérivés, dont : 21 100 4 036 4 724 11 421 919 4,5 1,8
Numéraires et dépôts 4 910 1 213 424 3 141 132 1,3 18,1
Titres hors actions hors produits dérivés 3 111 60 71 2 911 69 2,7 1,0
Crédits 3 646 27 765 2 788 65 5,2 4,8
Actions et titres d'OPCVM 5 670 906 2 420 1 960 385 4,2 - 11,5
Provisions techniques d'assurance, dont : 1 655 1 517 51 85 1 7,3 1,5
Assurance-vie et fonds de pension 1 430 1 430 - - - 7,6 1,5
Ensemble des actifs (A) = (ANF) + (AF) 35 043 11 748 8 914 11 699 2 683 5,9 3,3
Passifs financiers (PF) hors produits dérivés, dont : 21 432 1 337 6 838 11 080 2 177 4,3 2,3
Numéraires et dépôts 5 234 - 0 5 132 103 0,7 11,7
Titres hors actions hors produits dérivés 3 615 - 426 1 591 1 598 7,5 8,2
Crédits 3 448 1 132 1 644 436 236 4,5 4,1
Actions et titres d'OPCVM (Passif en actions) 5 487 7 3 740 1 740 - 3,1 - 10,0
Provisions techniques d'assurance, dont : 1 682 - - 1 682 - 7,4 1,9
Assurance-vie et fonds de pension 1 430 - - 1 433 - 7,6 1,6
Solde des produits dérivés (S) 9 0 0 7 2 ns ns
Patrimoine financier net = (AF) - (PF) + (S) - 323 2 699 - 2 113 348 - 1 256 (2) (2)
Patrimoine (ou valeur nette) = (A) - (PF) + (S) 13 620 10 411 2 076 626 507 8,7 5,0
Fonds propres = (Patrimoine net) + (Passif en actions) 5 816 2 366

Graphique - Évolution des stocks patrimoniaux des grands secteurs institutionnels rapportés aux flux macroéconomiques

Graphique - Évolution des stocks patrimoniaux des grands secteurs institutionnels rapportés aux flux macroéconomiques

Lecture : fin 2011, le patrimoine national net représente l'équivalent de 7,9 années de produit intérieur net.

Sources : Insee et Banque de France, comptes nationaux base 2005.

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Le patrimoine des ménages ralentit

En 2011, le patrimoine des ménages continue d’augmenter (+ 4,1 %, tableau 2), mais nettement moins qu’en 2010 (+ 8,1 %). Il atteint 10 411 milliards d’euros, ce qui correspond à 7,9 fois leur revenu disponible net de 2011 (graphique).

Le patrimoine économique des ménages est constitué à 74 % d’actifs non financiers, immobiliers pour l’essentiel (70 %). En conséquence, les ménages sont les premiers affectés par la décélération des prix des terrains. Le patrimoine en terrains bâtis (3 524 milliards d’euros), principalement à l’origine de la forte hausse du patrimoine des ménages en 2010, est en effet moins dynamique en 2011 (+ 3,4 % après + 14,3 %). Ce ralentissement l’emporte sur l’accélération de leur patrimoine en logements (+ 9,2 % après + 4,5 %, avec un encours de 3 563 milliards d’euros fin 2011), qui tient à la forte hausse de l’indice du coût de la construction. Au total, le patrimoine non financier s’accroît de 6,0 % en 2011 après + 8,9 % en 2010.

Le patrimoine financier net des ménages, qui représente 26 % de leur patrimoine total, baisse légèrement (- 0,8 % après + 5,9 % en 2010).

Du côté des actifs financiers, l’assurance-vie demeure le premier placement financier des ménages avec un encours évalué à 1 430 milliards d’euros fin 2011. Celui-ci progresse toutefois plus modérément qu’en 2010 (+ 1,5 %, après + 7,6 %). Cette décélération est liée à la fois à la diminution des souscriptions nettes de contrats d’assurance-vie (34 milliards d’euros en 2011, après 86,5 en 2010), à la baisse régulière de leur rendement depuis la mi-2009 et aux moins-values enregistrées sur les contrats en unités de compte en 2011. Dans le même temps, les avoirs des ménages en actions et titres d’OPCVM (organismes de placement collectif en valeurs mobilières) diminuent de 7,6 % en 2011. Ce recul résulte principalement de l’évolution défavorable des marchés boursiers (l’indice CAC 40 baisse de 20,8 % en 2011), qui pèse sur les encours et décourage les nouveaux placements. Au total, l’encours de titres directement détenus par les ménages est estimé à 966 milliards d’euros fin 2011, dont 494 milliards d’actions non cotées. Dans un contexte de fortes incertitudes sur les marchés financiers, les ménages se tournent davantage vers les placements bancaires, ceux-ci présentant à leurs yeux les meilleures garanties de sécurité et de liquidité. La croissance de l’encours détenu sous forme de dépôts et numéraire se renforce en 2011 (+ 5,8 % après + 3,3 % en 2010). Les ménages privilégient notamment les livrets d’épargne, et plus particulièrement le livret A dont le taux est relevé à 2 % en février 2011, puis à 2,25 % en août. Ces hausses, répercutées sur les taux des livrets soumis à l’impôt, ont pour effet d’en dynamiser également la collecte. Fin 2011, l’encours de numéraire et dépôts des ménages s’élève à plus de 1 200 milliards d’euros.

Enfin, le passif financier des ménages augmente plus modérément en 2011 : le taux de croissance de leurs crédits bancaires, principalement destinés au financement de leurs acquisitions immobilières, revient à + 4,6 % après + 5,9 % en 2010.

Tableau 2 - Évolution du patrimoine des secteurs institutionnels
en %
1. Y compris entrepreneurs individuels (EI) et institutions sans but lucratif au service des ménages (ISBLSM).
2. Le patrimoine financier net des sociétés non financières et des administrations publiques est structurellement négatif. Aussi une évolution « positive » traduit-elle une dégradation du patrimoine financier net, qui devient encore plus négatif. À l'inverse, une évolution « négative » traduit une amélioration.
« ns » correspond à « non significatif ».
« - » correspond à un actif non détenu.
Sources : Insee et Banque de France, comptes nationaux base 2005.
Ménages(1) Sociétés non financières Sociétés financières Administrations publiques
99-09 moy. / an 09-10 10-11 99-09 moy. / an 09-10 10-11 99-09 moy. / an 09-10 10-11 99-09 moy. / an 09-10 10-11
Actifs non financiers (ANF), dont : 9,2 8,9 6,0 7,3 7,5 6,1 10,0 7,9 5,3 7,4 7,8 4,1
Constructions et terrains, dont : 9,8 9,1 6,1 8,5 8,6 5,5 10,5 8,4 5,0 7,7 8,0 4,3
Logements 6,2 4,5 9,2 5,3 4,0 8,5 4,7 2,7 6,7 4,4 3,1 7,6
Autres bâtiments et génie civil 4,4 1,9 3,0 5,4 4,6 5,5 8,7 3,1 5,1 5,0 4,3 4,6
Terrains bâtis 16,6 14,3 3,4 16,8 15,1 3,9 18,4 15,0 4,1 16,4 15,0 3,5
Machines et équipements 0,7 - 3,3 - 1,3 4,4 2,7 4,3 5,8 - 2,9 0,5 2,1 1,4 1,9
Stocks - 0,4 3,0 1,2 2,6 1,8 6,3 - - - - 0,4 3,5 3,4
Autres actifs produits 6,7 13,5 10,6 4,7 4,0 5,5 5,1 2,7 3,9 5,8 - 0,1 - 1,7
Autres actifs non produits 2,8 4,4 0,5 10,1 11,5 10,2 13,0 15,0 14,9 5,6 7,7 1,2
Actifs financiers (AF) hors produits dérivés, dont : 4,2 6,2 0,7 3,6 4,6 - 3,9 6,8 3,8 4,8 4,9 4,2 0,0
Numéraires et dépôts 3,0 3,3 5,8 9,2 13,1 20,8 6,7 - 1,0 23,2 5,1 1,5 19,6
Titres hors actions hors produits dérivés 1,5 - 12,4 - 3,6 - 1,5 3,1 10,4 8,1 2,6 1,3 5,6 23,1 - 13,7
Crédits 4,1 -  1,2 0,0 8,9 2,9 3,1 7,1 5,9 5,2 - 1,1 7,8 10,6
Actions et titres d'OPCVM 1,5 4,5 - 7,6 2,0 4,5 - 12,0 5,0 4,3 - 13,1 5,1 1,7 - 8,7
Provisions techniques d'assurance, dont : 7,7 7,4 1,5 2,7 2,8 1,1 55,6 8,5 2,0 6,4 3,0 2,8
Assurance-vie et fonds de pension 8,2 7,6 1,5 - - - - - - - - -
Ensemble des actifs 7,1 7,9 4,1 5,0 5,9 0,5 6,9 3,9 4,9 6,4 6,5 2,7
Passifs financiers (PF) hors produits dérivés, dont : 7,0 7,0 4,0 3,3 4,8 - 3,4 7,2 2,9 5,1 6,0 8,8 7,2
Numéraires et dépôts - - - - - - 6,7 0,3 11,7 - 0,6 25,7 14,1
Titres hors actions hors produits dérivés - - - 5,8 9,4 6,9 9,7 5,9 8,4 7,4 8,5 8,4
Crédits 7,8 5,9 4,6 6,8 1,5 3,3 12,6 11,9 10,6 2,8 8,3 - 4,1
Actions et titres d'OPCVM 11,2 5,8 5,4 1,7 5,4 - 9,4 5,2 - 1,5 - 11,3 - - -
Provisions techniques d'assurance, dont : - - - - - - 8,1 7,4 1,9 - - -
Assurance-vie et fonds de pension - - - - - - 8,2 7,6 1,6 - - -
Solde des produits dérivés (S) ns ns ns ns ns ns ns ns ns ns ns ns
Patrimoine financier net (2) 3,1 5,9 - 0,8 2,8 5,0 - 2,3 - 2,6 42,3 1,7 7,1 13,0 13,2
Patrimoine (ou valeur nette) 7,1 8,1 4,1 20,6 10,7 16,3 1,8 25,0 3,3 7,7 - 0,8 - 13,2
Fonds propres des sociétés 4,5 7,0 - 1,6 4,4 3,7 - 7,8

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La valeur nette des sociétés non financières croît à nouveau fortement

Fin 2011, la valeur nette des sociétés non financières (SNF), s’établit à 2 076 milliards d’euros, de nouveau en forte progression (+ 16,3 % après + 10,7 % en 2010). Ce dynamisme traduit surtout une contraction du passif financier (- 3,4 % après + 4,8 % en 2010), résultant notamment de la réduction de la valeur des actions (- 9,4 % après + 5,4 % en 2010). Par contre, l’encours des crédits obtenus progresse davantage qu’en 2010 (+ 3,3 % en 2011 après + 1,5 %) et la croissance de l’encours de titres de créance émis reste soutenue (+ 6,9 % après + 9,4 %).

Du côté de l’actif, le patrimoine non financier ralentit (+ 6,1 % après + 7,5 %) : comme pour les ménages, les actifs immobiliers pâtissent du ralentissement du prix des terrains ; en revanche, les SNF accélèrent la reconstitution de leurs stocks (+ 6,3 % après + 1,8 % en 2010) et de leur patrimoine en machines et équipements (+ 4,3 % après + 2,7 % en 2010).

S’agissant des actifs financiers, l’encours de numéraire et de dépôts des SNF progresse de 20,8 % en 2011. La croissance des crédits qu’elles consentent, sous forme essentiellement de prêts intragroupes, se maintient (+ 3,1 % après + 2,9 %). En revanche, la valeur de l’encours détenu sous forme d’actions et de titres d’OPCVM fléchit sensiblement (- 12,0 % après + 4,5 %), induisant une baisse de l’encours total d’actifs financiers (- 3,9 % après + 4,6 %).

Au total, les fonds propres des SNF diminuent (- 1,6 % après + 7,0 %). Ils représentent en 2011, comme en 2009, l’équivalent de 6,9 fois la valeur ajoutée nette des SNF, soit un peu moins qu’à la fin 2010 (7,2 fois).

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La valeur nette des sociétés financières décélère

Les sociétés financières(SF, définitions) ont essentiellement à leur bilan des stocks importants d’actifs et de passifs financiers, mais dont le solde est faible (+ 348 milliards d’euros en 2011). En effet, leur fonction principale consiste à fournir des services d’intermédiation financière ou à exercer des activités d’auxiliaires financiers.

En 2011, l’augmentation de la valeur nette des SF marque le pas (+ 3,3 % après + 25,0 %). La croissance de leurs passifs est renforcée (+ 5,1 % après + 2,9 %) par une importante collecte de dépôts (+ 11,7 % après + 0,3 %), principalement alimentée par les placements des ménages sur les livrets d’épargne. En revanche, les encours d’actions et de titres d’OPCVM diminuent (- 11,3 %) en raison d’effets de valorisation (- 154,4 milliards) et de cessions nettes (- 66,7 milliards).

La croissance de l’actif financier des SF s’accentue (+ 4,8 %, après + 3,8 %), mais elle reste un peu moindre que celle du passif. Les dépôts interbancaires connaissent une forte expansion (+ 23,2 % après - 1,0 %) et le développement des crédits reste soutenu (+ 5,2 %, après + 5,9 %). En revanche, la valeur du portefeuille d’actions et de titres d’OPCVM fléchit (- 13,1 %, après + 4,3 %).

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Le passif des administrations publiques s’alourdit

En 2011, le patrimoine des administrations publiques (APU) se réduit (- 13,2 %) après une quasi-stagnation en 2010 (- 0,8 %). Cette baisse est moindre qu’en 2008, mais voisine de celle enregistrée en 2009 (- 13,7 %). Au total, le patrimoine des APU s’établit fin 2011 à 507 milliards d’euros, soit 30 % du produit intérieur net.

En 2011, le ralentissement des prix des terrains sur lesquels sont construits les bâtiments et les ouvrages de travaux publics entraîne une décélération du patrimoine non financier (+ 4,1 % après + 7,8 %).

Le passif financier net atteint - 1 256 milliards d’euros, soit une dégradation de 13,2 %, voisine de celle enregistrée en 2010. Le montant global de l’actif financier des APU ne varie pas en 2011, mais sa répartition se modifie : l’encours de dépôts progresse de 19,6 %, notamment du fait d’une augmentation des dépôts des administrations publiques locales auprès du Trésor ; inversement, les avoirs en titres de créance diminuent fortement (- 13,7 %).

Au passif, les APU réduisent leur recours au crédit en 2011 (- 4,1 % après + 8,3 %), tandis que l’encours de titres de créance émis par les APU, qui représente près des trois quarts de leur passif financier, croît au même rythme qu’en 2010 (+ 8,4 %). Au total, le passif financier des APU augmente moins vite qu’en 2010 : + 7,2 % en 2011 après + 8,8 %.

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Encadré

À quels agrégats rapporter le patrimoine économique ?

Le produit intérieur brut (PIB) mesure la production agrégée des agents économiques résidents au cours d’une période (il s’établit à 1 997 milliards d’euros en 2011).

Le produit intérieur net (PIN, 1 717 milliards d’euros en 2011) s’obtient en déduisant du PIB la consommation de capital fixe (CCF), qui correspond au coût d’usure du capital au cours de la même période. Il en est de même pour le revenu disponible net par rapport au revenu disponible brut.

Il est plus pertinent de comparer le stock de patrimoine avec des flux macroéconomiques nets plutôt qu’avec des flux bruts. En effet, le patrimoine est lui-même un stock net, qui tient compte de l’état d’usure et d’obsolescence du capital. En plus des effets de réévaluation ou d’autres changements de volume, le patrimoine national est alimenté d’une année à l’autre par l’épargne nette (et non brute) des agents, c’est-à-dire la partie du revenu national net qui n’est pas affectée à la consommation finale au cours de la période.

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Insee Première N° 1431 - janvier 2013

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Liens

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